Санкционные опасения нивелировали позитивное влияние на рубль слабеющего доллара и растущих цен на нефть

22 июня 2021 г. 12:08 Источник

Глобальные рынки: главное. В очередной раз рынки показали, что не готовы к изменению доминирующей парадигмы восстановительного рефляционного трейда. После непродолжительной коррекции основные фондовые индексы в мире вчера вновь росли, доллар развернулся вниз, а доходности 10/30-летних US-Treasuries прибавили 5-10 б.п. с уровней закрытия пятницы, вернувшись к отметкам 1.49%/2.10%. Улучшение настроений подтверждает и возвращение индекса волатильности VIX с 20-21 до 17.5 пунктов. Такой же сигнал шлют и котировки Brent после выхода на уровни US$75.00+/брл из-за возросшей неопределенности относительно самого факта и сроков восстановления иранской ядерной сделки на фоне роста глобального спроса.

Как мы несколько раз уже отмечали, монетарная политика в США остается чрезвычайно-мягкой, поэтому появление более жестких ноток в комментариях ФРС пока не несет каких-то серьезных рисков. Да, часть из представителей ФРС раздумывают о сценарии более быстрого сокращения стимулов, но вчерашние высказывания показали, что среди них нет единства мнений, а подготовленные к сегодняшнему выступлению главы ФРС Пауэлла в Конгрессе письменные ремарки вновь фокусируются на тезисе от "временности" инфляционного шока и необходимости мониторинга состояния рынка труда. Если добавить уверенность в том, что на фоне вакцинации крупнейшие страны мира продолжат восстанавливать свои экономики, то рефляционный трейд (ставка на циклические секторы) остается актуальным. Поэтому наш среднесрочный взгляд на рынки не меняется: отсутствие рисков для рынка акций, вероятность медленного повышения долларовых ставок и ослабление доллара, хотя в последнем случае его краткосрочная динамика может оставаться разнонаправленной.

EM universe. Умеренное снижение акций развивающихся стран (-0.8% по индексу MSCI) сегодня с высокой вероятностью сменится ростом благодаря улучшению глобальных настроений. В суверенных бондах доходности, преимущественно, росли на 1-6 б.п., в лидерах повышения были бумаги Турции и Украины, если не брать в расчет их повышение в еврооблигациях Беларуси (+60-70 б.п.) на фоне скоординированных западных санкций против десятков чиновников и ряда компаний и обсуждения более жестких мер, затрагивающих экспорт основных товаров и ограничения на новое финансирование для госсектора и связанных компаний. Именно от финальных деталей этих ограничений будет зависеть итоговый эффект для экономики. В остальных ЕМ локациях каких-то серьезных новостей не было, сегодня из статистики интерес представляют лишь данные по потребительской уверенности в Турции. Кредитный спред EMBI Sovereign потерял около 3 б.п. и вернулся к отметке 335 б.п., благосклонный взгляд инвесторов на ЕМ бонды, полагаем, будет сохраняться, и основные риски будут связаны лишь с динамикой базовых ставок US-Treasuries.

Валютный рынок. Возвращение санкционных опасений нивелировали позитивное влияния на рубль слабеющего доллара и растущих цен на нефть, поэтому российская валюта потеряла около 0.4%. Баланс факторов на ближайшее время выглядит смешанным: с одной стороны, поддержка со стороны экспортеров под налоги и дивиденды, с другой стороны, санкционные опасения, глобальная волатильность и возможное усиление локального спроса на валюту в связи с открытием ряда туристических направлений, включая Турцию. Отдельно отметим рост рублевой стоимости Brent до новых исторических максимумов, что краткосрочно допускает дополнительную "психологическую" поддержку, особенно от нерезидентов, которые не в полной мере учитывают наличие бюджетного правила и смотрят на рубль как на обычную сырьевую валюту. Поэтому по-прежнему ориентируемся на 72.50-74.00/USD.

Долговой рынок. На рынке ОФЗ новая неделя началась довольно неактивно как в бумагах с фиксированным купоном, так и во флоутерах. Рост базовых ставок сдерживал позитив, плюс рынок ждет анонса от Минфина по завтрашним аукционам. Вероятно, ведомство будет довольно аккуратным в части предложения новых санкционных выпусков, не угрожая сохранению стабильного вторичного рынка. Со стороны фундаментальных факторов также без новых вводных: данные по промышленности за май и недельной инфляции выйдут только завтра.