Давление на производителей стали на этой неделе сохранится

22 июня 2021 г. 10:07 Источник

Есть ли будущее у reflation trade? Сейчас, когда ФРС ужесточила свою риторику, инвесторы задаются вопросом, есть ли будущее у reflation trade, которые стимулировали рост недооцененных активов с начала ноября прошлого года. В целом на финансовых рынках сейчас преобладает мнение о том, что ФРС продолжит придерживаться осторожного подхода в своей монетарной политике и удерживать фокус своего внимания вокруг ситуации на рынке труда США, терпимо относясь к временному всплеску инфляции.Вчера утром наблюдалось давление на доходности длинных облигаций - доходность 20-летних КО США составила 2,01%, находясь на самом низком уровне с февраля этого года. Спред между 5- летними и 30-летними КО США, который отражает баланс между прогнозом процентных ставок и инфляционными ожиданиями, сузился до минимального уровня с декабря прошлого года. Сегодня после открытия американских рынков reflation trade возобновились, так как доходность 10-летних КО США восстановилась до 1,48% после сильного снижения до четырехмесячногоминимума 1,35%вчера утром.

Инвесторы пересматривают свое отношение к циклическим и недооцененным компаниям после того как стало понятно, что инфляция и темпы восстановления экономик могут достичь максимальных уровней, смягчая оптимизм в отношении тех активов, которые могут особенно сильно выиграть от перезапуска экономики. Подобные настроения появились после заявлений ФРС о более чем однократном повышении процентных ставок к концу 2023 г. Мы считаем, что ужесточение риторики ФРС является реакцией на улучшение темпов роста и инфляцию. Мы считаем, что в ближайшие 6-12 месяцев вероятность сценария продолжающегося восстановления экономики при опережающей нормальные темпы инфляции (что окажет поддержку циклическим историям и недооцененным компаниям) выше, чем сценарий медленного роста и низкой инфляции, которые поддерживают истории роста и защитные активы. Инвесторов также будет интересовать график свертывания покупки активов, так как на этой неделе ожидаются выступления официальных представителей ФРС; так,сегодня перед Конгрессом по вопросам поддержки экономики выступит Д. Пауэлл. На прошлой неделе глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил о том, что ФРС официально приступила к обсуждению количественного свертывания.

Геополитический риск продолжил смягчаться на прошлой неделе после встречи В. Путина и Д. Байдена: Хотя никаких серьезных прорывов в ходе встречи двух лидеров не произошло, состоявшаяся на прошлой неделе встреча между В. Путиным и Д. Байденом оправдала ожидания и прошла весьма гладко с обоих сторон, заложив, хочется надеяться, основы более стабильным отношениям между Вашингтоном и Москвой в будущем. Обе стороны имеют схожие позиции по целому ряду важных вопросов, в том числе контролю над ядерным вооружением, изменениями климата и кибератакам. С другой стороны, США готовят новые санкции против России в связи с отравлением А. Навального. Тем не менее мы считаем, что новые меры никак не повлияют на экономику и, по всей видимости, будут направлены против конкретных частных лиц и госведомств.

PMI за июнь: В пятницу выйдут PMI США и еврозоны за июнь. Мы полагаем, что опережающий экономический индикатор подтвердит хорошие перспективы восстановления обрабатывающей промышленности на рынках DM. Однако есть и отклонения от этого тренда. Быстро развертывающийся процесс вакцинации, открытие экономик после локдаунов и сильные стимулы указывают на то, что индикаторы PMI за июнь ключевых экономик мира также должны быть выше отметки 50 пунктов, которая является водоразделом между ростом и спадом экономики. Композитный PMI еврозоны за май побил самый высокий уровень с февраля 2018 г. Тем не менее другие страны, в частности Индия и Бразилия, пока не могут сдержать распространение пандемии, что может оказывать давление на деловую активность на рынках ЕМ, в том числе и на Россию, которая переживает разгар новой волны пандемии - в Москве вновь вводятся карантинные меры.

Динамика российского рынка акций будет зависеть от восстановления акций циклических отраслей и компаний: Опасения инвесторов, вызванные ужесточением риторики ФРС, судя по всему, ослабли. Впрочем, вопрос по поводу того, спровоцирует ли ужесточение риторики замедление или свертывание reflation trade, остается в силе. Укрепление курса доллара и роспуск резервов в Китае уже вызвали снижение цен на металлы, что привело к распродажам акций циклических компаний, в частности компаний горно-металлургического сектора. Мы считаем, что давление на производителей стали (SVST, NLMK, MMK), как и на RUAL и MNOD, на этой неделе в сохранится. Текущая конъюнктура рынка благоприятна для производителей золота (POLY, PLZL) и ALRS. Мы по-прежнему с оптимизмом смотрим на акции PHOR в секторе удобрений. На прошлой неделе акции технологического сектора и истории роста восстанавливались; в зависимости от интенсивности reflation trade, можно ожидать дальнейшего роста YNDX, OZON и HHR. Акциям нефтегазового сектора - NVTK, GAZP, ROSN, LKOH, TATN - окажут поддержку цены на нефть, которые торгуются надвухлетних максимумах, превышающих $73/барр. (Brent).